【行業資訊】小額貸款公司融資探析（之一） 小貸公司：非公眾性的邊界

　　融(rong)(rong)(rong)資(zi)和杠(gang)桿(gan)比(bi)率是金融(rong)(rong)(rong)機構獲取利潤的(de)核心。作(zuo)為經(jing)營金融(rong)(rong)(rong)類(lei)業務(wu)的(de)“準(zhun)金融(rong)(rong)(rong)公司(si)”，小(xiao)(xiao)額貸(dai)(dai)款(kuan)公司(si)的(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)和杠(gang)桿(gan)比(bi)率一(yi)直是市場關注的(de)熱點問題。而(er)目前看來，小(xiao)(xiao)額貸(dai)(dai)款(kuan)公司(si)融(rong)(rong)(rong)資(zi)方式仍然受限頗多(duo)，且根據央(yang)行9月份(fen)公布的(de)貸(dai)(dai)款(kuan)余額與注冊(ce)資(zi)本(ben)情況，可粗略估計其融(rong)(rong)(rong)入(ru)資(zi)金占比(bi)不到(dao)自有資(zi)本(ben)的(de)20%。

　　這里(li)面(mian)有小額貸款公(gong)司自身風控和融(rong)入(ru)資金(jin)價格的(de)原因，但(dan)是政策部門在融(rong)資渠道上的(de)控制也是重要因素(su)。盡管(guan)各地(di)政府和金(jin)融(rong)辦有一些具體的(de)調整(zheng)，但(dan)應該講(jiang)，政策和監(jian)管(guan)部門的(de)態度總體上是較(jiao)為(wei)謹慎(shen)的(de)，或者說，是有鮮明原則的(de)。這和小額貸款公(gong)司作為(wei)“非公(gong)眾性金(jin)融(rong)機構”的(de)定位是息(xi)息(xi)相關的(de)。

作為非公眾金融機構的小貸公司

　　全國人大財經委(wei)副(fu)主任委(wei)員吳曉靈在近期發(fa)言中(zhong)不斷強(qiang)調，小額(e)貸款公司是非(fei)公眾(zhong)金(jin)融(rong)機構(gou)(gou)，其融(rong)資(zi)(zi)途徑不應當(dang)公眾(zhong)化，不應該采(cai)用資(zi)(zi)產證券化、發(fa)融(rong)資(zi)(zi)債等面向小機構(gou)(gou)和(he)社會(hui)的融(rong)資(zi)(zi)方式。

　　所謂非公眾性(xing)(xing)金融(rong)機構(gou)，一般認為，是指(zhi)機構(gou)的(de)融(rong)資方(fang)式是非公開的(de)，對(dui)象也(ye)不(bu)針(zhen)對(dui)普(pu)通機構(gou)和社會(hui)公眾。由(you)于其融(rong)資方(fang)式具有非公眾性(xing)(xing)，故其潛在風險的(de)外延性(xing)(xing)和擴散性(xing)(xing)大大降(jiang)低，不(bu)至于傳導到社會(hui)公眾和產(chan)生整體(ti)的(de)系統風險。

　　小額(e)貸(dai)款公司(si)設立之初就定位于非(fei)(fei)(fei)公眾性機構，由(you)于其(qi)不涉及公眾利益，故其(qi)監(jian)(jian)管(guan)(guan)相對于銀行類金融(rong)機構來(lai)講，是(shi)非(fei)(fei)(fei)審慎的(de)(de)，并未受巴塞爾協(xie)議Ⅲ或同(tong)等程度監(jian)(jian)管(guan)(guan)。此外，雖(sui)然整體小額(e)貸(dai)款市場的(de)(de)發展有(you)目共睹，但不同(tong)小額(e)貸(dai)款公司(si)之間良莠不齊，市場仍處于發展初期。在非(fei)(fei)(fei)公眾的(de)(de)定位、非(fei)(fei)(fei)審慎監(jian)(jian)管(guan)(guan)，以(yi)及現狀的(de)(de)條件下，對于小額(e)貸(dai)款公司(si)的(de)(de)現行融(rong)資政(zheng)策，雖(sui)然尚需多方改(gai)進(jin)，但也是(shi)可以(yi)理解(jie)的(de)(de)。

現行融資概況及其分析

　　具體說來，除了(le)增資擴(kuo)股(gu)和(he)向股(gu)東定(ding)向借款以外，小額貸款公司的(de)融資方式(shi)可分(fen)為(wei)以下幾種(zhong)。至于這幾種(zhong)融資方式(shi)的(de)可行(xing)性(xing)，可以把(ba)“非公眾性(xing)”作為(wei)重要因素(su)進行(xing)分(fen)析(xi)。

　　銀(yin)行(xing)(xing)批(pi)發貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)/定(ding)向資(zi)產轉(zhuan)讓。在(zai)市場(chang)分工和存貸(dai)(dai)(dai)(dai)優劣(lie)互(hu)補(bu)條(tiao)件下，小額貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)公司從(cong)銀(yin)行(xing)(xing)融(rong)(rong)入資(zi)金，形(xing)成(cheng)“批(pi)發-零售”的分工，是(shi)目前(qian)最具可行(xing)(xing)性的方式。這(zhe)種批(pi)發資(zi)金模式，是(shi)完全在(zai)非公眾性機(ji)(ji)構的條(tiao)件限制下的。并(bing)且，銀(yin)行(xing)(xing)作為同樣經營借貸(dai)(dai)(dai)(dai)業務(wu)(wu)的金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構，同時具備(bei)足(zu)夠的專業能力(li)識(shi)別風(feng)險(xian)。同理(li)，小額貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)公司可以向銀(yin)行(xing)(xing)與(yu)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構定(ding)向轉(zhuan)讓其(qi)信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)資(zi)產，并(bing)提供該資(zi)產貸(dai)(dai)(dai)(dai)后(hou)管理(li)服務(wu)(wu)。但是(shi)銀(yin)行(xing)(xing)普遍存在(zai)對小額貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)公司風(feng)險(xian)和收益的擔憂和權衡，這(zhe)兩項與(yu)銀(yin)行(xing)(xing)類金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構合作的業務(wu)(wu)也在(zai)緩慢前(qian)行(xing)(xing)。

　　資(zi)(zi)產(chan)證券化(hua)/集合資(zi)(zi)金(jin)信(xin)托。資(zi)(zi)產(chan)證券化(hua)往往和(he)受(shou)眾(zhong)的(de)(de)公(gong)眾(zhong)性(xing)聯系在(zai)一(yi)起(qi)。若(ruo)是把小(xiao)貸資(zi)(zi)產(chan)證券化(hua)產(chan)品賣(mai)到社會上，賣(mai)給普(pu)通投(tou)資(zi)(zi)者，就變成了(le)公(gong)眾(zhong)化(hua)的(de)(de)形式(shi)(shi)。以重(zhong)慶金(jin)交所的(de)(de)小(xiao)貸收益權憑證為例，其(qi)雖然制定了(le)多重(zhong)風險防控體系，并且(qie)制定了(le)投(tou)資(zi)(zi)門檻；但(dan)其(qi)發售方(fang)式(shi)(shi)是非定向的(de)(de)，有一(yi)定的(de)(de)公(gong)眾(zhong)性(xing)。而(er)在(zai)與信(xin)托合作(zuo)中，普(pu)遍(bian)的(de)(de)模式(shi)(shi)是，小(xiao)額(e)貸款公(gong)司(si)出售小(xiao)貸資(zi)(zi)產(chan)給信(xin)托公(gong)司(si)，到期后溢(yi)價回購該小(xiao)貸資(zi)(zi)產(chan)。信(xin)托公(gong)司(si)則在(zai)獲(huo)得資(zi)(zi)產(chan)后將(jiang)該資(zi)(zi)產(chan)通過信(xin)托計劃轉賣(mai)給投(tou)資(zi)(zi)者，到期贖(shu)回。集合資(zi)(zi)金(jin)信(xin)托雖然在(zai)法理上不(bu)屬于公(gong)眾(zhong)性(xing)募(mu)資(zi)(zi)，設(she)置了(le)投(tou)資(zi)(zi)門檻和(he)份額(e)要求(qiu)，但(dan)其(qi)并沒有“聚焦的(de)(de)指向性(xing)”，有一(yi)定范圍內的(de)(de)公(gong)眾(zhong)性(xing)。

　　顯然(ran)，當投(tou)(tou)資(zi)者變成了普(pu)通投(tou)(tou)資(zi)者時，風(feng)(feng)險(xian)具有了外延性(xing)和(he)公眾(zhong)擴散性(xing)。何況(kuang)普(pu)通投(tou)(tou)資(zi)者的風(feng)(feng)險(xian)鑒(jian)別能力(li)無法和(he)專(zhuan)業金融機(ji)構(gou)相比，一旦小額貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)公司的業務(wu)出現問(wen)題(ti)，就產(chan)生了系(xi)統(tong)性(xing)的風(feng)(feng)險(xian)。加之對小貸(dai)(dai)(dai)資(zi)產(chan)風(feng)(feng)險(xian)的擔(dan)憂(you)，銀(yin)監(jian)會以“風(feng)(feng)險(xian)警告”的窗口指導形式(shi)基本(ben)叫停(ting)了信托(tuo)合作（是風(feng)(feng)險(xian)警示而非禁止，故(gu)山(shan)東(dong)信托(tuo)與阿里小貸(dai)(dai)(dai)還能合作發小貸(dai)(dai)(dai)集(ji)合資(zi)金信托(tuo)），并且禁止銀(yin)行(xing)業金融機(ji)構(gou)參(can)與小貸(dai)(dai)(dai)資(zi)產(chan)證券化(hua)。

　　吸(xi)收(shou)存(cun)(cun)款和轉制為村(cun)(cun)(cun)鎮銀(yin)(yin)行(xing)(xing)。政(zheng)策層面上對(dui)于小(xiao)(xiao)額貸款公(gong)(gong)司(si)轉成村(cun)(cun)(cun)鎮銀(yin)(yin)行(xing)(xing)仍然存(cun)(cun)在諸多顧慮，不僅對(dui)其運營和盈利等情況有些嚴(yan)格(ge)的要(yao)求(qiu)，還需銀(yin)(yin)行(xing)(xing)作為主發(fa)起(qi)人(ren)，銀(yin)(yin)監部門審批，至今(jin)也未有成功案(an)例，貌似設置了(le)一(yi)道(dao)玻璃門。其主要(yao)原(yuan)因就是：轉成村(cun)(cun)(cun)鎮銀(yin)(yin)行(xing)(xing)后(hou)，就可(ke)以吸(xi)收(shou)公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)存(cun)(cun)款，變成了(le)公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)金融機構。當機構融資來(lai)源公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)化而出(chu)現業務問題時，就會引發(fa)系統性風險(xian)，所以才(cai)設置嚴(yan)格(ge)要(yao)求(qiu)來(lai)控制風險(xian)。但是，改制為銀(yin)(yin)行(xing)(xing)和吸(xi)收(shou)存(cun)(cun)款不是對(dui)等的。銀(yin)(yin)行(xing)(xing)意味著其可(ke)以吸(xi)收(shou)公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)存(cun)(cun)款，存(cun)(cun)款還包括非公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)性存(cun)(cun)款。小(xiao)(xiao)額貸款公(gong)(gong)司(si)吸(xi)收(shou)非公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)的大額存(cun)(cun)款，面向(xiang)特定機構而不是面向(xiang)公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)的存(cun)(cun)款，這并不破壞其非公(gong)(gong)眾(zhong)(zhong)性原(yuan)則。國外也已有成功的案(an)例。

　　此外，在私募基金、同業(ye)拆借、發(fa)定向融資債(zhai)等方面，有(you)些并(bing)未違反“非公眾性”的基本定位(wei)；但(dan)是正如全國政協(xie)經濟委員會委員劉克崮所(suo)說(shuo)，以目前的小額貸款(kuan)行業(ye)發(fa)展情況(kuang)而言，融資方式(shi)不適合過(guo)于多元化(hua)。行業(ye)處(chu)于發(fa)展初(chu)期，需要(yao)更完善的風控和行業(ye)積(ji)淀，有(you)些還涉及到跨部(bu)門監管的不同要(yao)求。

非公眾定位與非審慎監管

　　非(fei)公(gong)眾性(xing)是監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)部門對(dui)(dui)小(xiao)額貸款公(gong)司進行非(fei)審(shen)慎(shen)監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)和分層(ceng)監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)前提。吳曉靈有(you)(you)(you)個公(gong)開表(biao)態(tai)：玩自(zi)己的(de)(de)錢給(gei)他(ta)自(zi)由，玩別人（公(gong)眾）的(de)(de)錢對(dui)(dui)他(ta)監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)。玩別人的(de)(de)錢就有(you)(you)(you)風險公(gong)眾化(hua)擴散化(hua)的(de)(de)可(ke)能(neng)性(xing)。在具體監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)制度上，凡是涉(she)及(ji)社(she)會公(gong)眾利益的(de)(de)都應該交(jiao)給(gei)“一行三會”進行審(shen)慎(shen)監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)。對(dui)(dui)于不涉(she)及(ji)公(gong)眾利益的(de)(de)小(xiao)額貸款公(gong)司，可(ke)采用非(fei)審(shen)慎(shen)監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)，可(ke)以統一法規、分級監(jian)(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)，有(you)(you)(you)利于打擊非(fei)法活動。

　　非(fei)審慎(shen)監管(guan)體現在原則和理念上，而非(fei)具(ju)體形(xing)式(shi)(shi)上。對于非(fei)審慎(shen)監管(guan)來說(shuo)，小額貸(dai)款公(gong)(gong)司的(de)融(rong)資(zi)形(xing)式(shi)(shi)可(ke)以創新，但非(fei)公(gong)(gong)眾(zhong)化(hua)是(shi)(shi)最重要的(de)一(yi)條原則。至于優秀(xiu)的(de)小額貸(dai)款公(gong)(gong)司，轉為(wei)(wei)村鎮(zhen)銀(yin)行及采用其他(ta)公(gong)(gong)眾(zhong)化(hua)融(rong)資(zi)方(fang)(fang)式(shi)(shi)，則是(shi)(shi)需(xu)要在治理結(jie)構(gou)較為(wei)(wei)完善、風控體系較為(wei)(wei)成熟，能(neng)對公(gong)(gong)眾(zhong)資(zi)金(jin)安全切(qie)實(shi)負好責任的(de)基礎上。若是(shi)(shi)其采取了公(gong)(gong)眾(zhong)化(hua)的(de)融(rong)資(zi)方(fang)(fang)式(shi)(shi)，應當是(shi)(shi)另一(yi)種機(ji)構(gou)形(xing)式(shi)(shi)，接受另一(yi)套標準監管(guan)。

　　在非(fei)公(gong)眾(zhong)金(jin)(jin)融機(ji)構定位(wei)和非(fei)審(shen)慎(shen)監管(guan)的(de)(de)(de)原則下(xia)，監管(guan)部門也嘗試利用市(shi)場力量進行(xing)(xing)監管(guan)。在小額貸(dai)款公(gong)司(si)(si)試點(dian)的(de)(de)(de)指導意見(jian)中，提出向小額貸(dai)款公(gong)司(si)(si)提供融資(zi)的(de)(de)(de)銀行(xing)(xing)業(ye)金(jin)(jin)融機(ji)構，同時(shi)要(yao)承擔信息公(gong)布(bu)與監督資(zi)金(jin)(jin)用途的(de)(de)(de)責(ze)任，從而(er)使監管(guan)部門實(shi)現了(le)對小額貸(dai)款公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)間接(jie)監測。

探討與建議

　　在非公眾原則的(de)大框(kuang)架下，小額(e)貸款公司的(de)融(rong)資應在各(ge)方努力(li)下進行謹慎的(de)創新。綜上所述，有如下幾條建議可供探討。

　　1.鼓勵(li)銀行對小額貸(dai)(dai)(dai)款公司(si)(si)發放(fang)批發貸(dai)(dai)(dai)款和購買(mai)小額貸(dai)(dai)(dai)款資產包(bao)，或者與小額貸(dai)(dai)(dai)款公司(si)(si)簽(qian)訂助貸(dai)(dai)(dai)服務(wu)協議。對其中具體的涉農(nong)涉微(wei)業務(wu)部(bu)分，予以銀行稅收(shou)優惠，參照(zhao)農(nong)村金融(rong)有關稅收(shou)政(zheng)策（財稅〔2010〕4號）執行。

　　2.允許進(jin)行資(zi)產(chan)轉(zhuan)讓，但需(xu)要(yao)(yao)嚴格篩選投資(zi)者，限(xian)定其為專業機構投資(zi)客(ke)戶，非(fei)面向大眾(zhong)。但要(yao)(yao)限(xian)制衍生(sheng)性(xing)的、面向公(gong)(gong)眾(zhong)投資(zi)者的信貸資(zi)產(chan)證券化和“實際上有(you)部分(fen)公(gong)(gong)眾(zhong)性(xing)”的集(ji)合資(zi)金信托。同樣，允許放開通過私募基金融資(zi)的方(fang)式，但是需(xu)要(yao)(yao)披露和限(xian)定其投資(zi)者。各地政(zheng)府及相(xiang)關中央部門派出機構可根據實際對其要(yao)(yao)求(qiu)信息報備或者審(shen)批(pi)。

　　3.逐步對優秀的(de)小(xiao)額貸款公(gong)司(si)放開吸收大額存(cun)款業務，時(shi)機合適時(shi)轉(zhuan)制為村鎮(zhen)銀行(xing)。探(tan)索(suo)小(xiao)額貸款公(gong)司(si)進(jin)行(xing)同業拆借和(he)進(jin)入銀行(xing)間拆借市(shi)場的(de)可能(neng)性。

　　4.地方政府和金融(rong)辦可(ke)考慮引導成立(li)區域(yu)小額貸款公(gong)司(si)融(rong)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)心。吸(xi)引市場資(zi)(zi)(zi)本參(can)與，可(ke)涵蓋以上多(duo)種融(rong)資(zi)(zi)(zi)方式。前提(ti)是在信息披露、交易規則和投資(zi)(zi)(zi)者保護方面(mian)要制(zhi)定嚴謹制(zhi)度。

　　5.在這些(xie)具體形式之外，各(ge)地(di)方政府和金融辦可根據實(shi)際將小額貸款公司的(de)負債率(lv)提升至兩(liang)倍(bei)，年(nian)資產轉讓額度不超過資本金兩(liang)倍(bei)。對于(yu)前者，部(bu)分地(di)方政府已經出(chu)臺了政策。

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