【行業資訊】小貸再融資機構的“央行”猜想

? ? ? ? 隨著小(xiao)(xiao)貸公(gong)司的(de)快(kuai)速發(fa)展，沖破融(rong)資瓶頸的(de)呼聲(sheng)日漸高漲。盡管《關于小(xiao)(xiao)額貸款(kuan)公(gong)司試點的(de)指導(dao)意(yi)見》（下(xia)稱《指導(dao)意(yi)見》，遲遲沒有“升級”的(de)動向(xiang)，但各(ge)地(di)方卻早(zao)已按捺不住，紛紛開始探索小(xiao)(xiao)貸公(gong)司的(de)融(rong)資新(xin)渠(qu)道(dao)。

　　《第(di)一財經日報》記者(zhe)(zhe)獲悉，一家(jia)由(you)韓(han)國某(mou)投資(zi)基金(jin)、中信證券(600030,股吧)及重(zhong)慶某(mou)從事金(jin)融(rong)業務(wu)的企業聯合投資(zi)的小貸(dai)融(rong)資(zi)中心有望于年(nian)內(nei)在重(zhong)慶掛牌成立。無獨有偶，廣州正在籌(chou)建的小貸(dai)再貸(dai)款(kuan)公(gong)司(si)預(yu)計也將在年(nian)內(nei)推出(chu)，其(qi)股東則包括了地方(fang)財政、企業以及機(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)。

　　有業內(nei)人士把(ba)重慶和廣(guang)州正試圖(tu)建立小(xiao)貸“再融(rong)資機(ji)構”稱為小(xiao)貸行(xing)業的(de)“中央銀行(xing)”。與真正的(de)“央行(xing)”不同(tong)之處(chu)在(zai)于，除了沒有貨幣發行(xing)權，它還(huan)可能(neng)通(tong)過交易機(ji)制(zhi)的(de)設(she)計，成為銀行(xing)和社會資金進入小(xiao)貸公司(si)的(de)渠道。

　　小貸行業的“中央銀行”

　　央行(xing)數(shu)(shu)(shu)據顯示，截至今年9月(yue)30日(ri)，全(quan)國(guo)小(xiao)貸(dai)公(gong)司(si)數(shu)(shu)(shu)量(liang)達到(dao)(dao)5629家，貸(dai)款(kuan)余(yu)額(e)達到(dao)(dao)5329.88億(yi)元。而在(zai)6月(yue)末，全(quan)國(guo)小(xiao)額(e)貸(dai)款(kuan)公(gong)司(si)機構數(shu)(shu)(shu)量(liang)為5267家，貸(dai)款(kuan)余(yu)額(e)為4892.59億(yi)元。僅第(di)三季度，小(xiao)額(e)貸(dai)款(kuan)公(gong)司(si)的(de)貸(dai)款(kuan)余(yu)額(e)便增加了約437億(yi)元。

　　隨著行(xing)業的(de)快速成長，1：0.5的(de)低杠(gang)桿(gan)率和(he)單一的(de)融(rong)資(zi)渠(qu)道(dao)已經成為了小貸公(gong)司發展過(guo)程中最大的(de)羈絆。根據(ju)《指導意(yi)見》，小貸公(gong)司可以(yi)從不超過(guo)兩個銀行(xing)業金融(rong)機構融(rong)資(zi)，但融(rong)資(zi)金額不得超過(guo)自有資(zi)本的(de)50%。

　　而(er)從去年開始(shi)已有不少(shao)省市(shi)推出了“地方(fang)小貸(dai)(dai)新規”，試圖在地方(fang)層面突(tu)破小貸(dai)(dai)融資瓶頸。其中，重(zhong)慶和海南放開的(de)(de)幅度最大，分(fen)別將小貸(dai)(dai)公司的(de)(de)最高融資比(bi)例升(sheng)至230%和200%。江蘇、四川(chuan)、浙江、廣(guang)東四省則提高到100%。

　　盡管上述各地金融(rong)(rong)辦從(cong)政策上提高了小(xiao)貸(dai)公(gong)司的(de)(de)融(rong)(rong)資比(bi)率(lv)，但不少(shao)業內人士向本(ben)報記者表示(shi)，由于大部(bu)分(fen)小(xiao)貸(dai)公(gong)司是很難(nan)從(cong)銀行獲得資金的(de)(de)，所以提高杠(gang)桿率(lv)對緩解當前小(xiao)貸(dai)公(gong)司的(de)(de)融(rong)(rong)資難(nan)題效果十分(fen)有限。

　　而如今(jin)，重慶和廣州正試圖探索專業性(xing)的小貸公司融資機構。有業內人士甚(shen)至寄予厚(hou)望，希(xi)望小貸公司融資問題(ti)能得(de)到系統性(xing)解決。

　　某位參與重慶小(xiao)貸融(rong)資中心籌(chou)建的(de)(de)人士向本(ben)報記者表示，該(gai)中心的(de)(de)核(he)心價值在于成為小(xiao)貸行業的(de)(de)“中央銀(yin)行”，擔任(ren)起“最后守(shou)夜人”的(de)(de)角色。在調(diao)劑小(xiao)貸同業資金(jin)、緩解小(xiao)貸公司資金(jin)短缺問題上起到一定的(de)(de)作用。

　　作(zuo)為資金(jin)調劑平臺，重慶(qing)小貸融資中心(xin)一方面可以(yi)幫助資金(jin)短(duan)缺的(de)小貸公(gong)司(si)做“同業拆借”；另一方面，擁有閑(xian)置資金(jin)的(de)小貸公(gong)司(si)可以(yi)把錢匯集成一個(ge)“資金(jin)池”用于出(chu)借，類(lei)似于委托(tuo)貸款，同時(shi)享受一定的(de)利息收益。

　　上述參與重(zhong)慶小(xiao)貸融資(zi)中心籌建(jian)的(de)人士表示，由于(yu)地(di)理位(wei)置、經(jing)營狀況的(de)不同，各小(xiao)貸公司對(dui)于(yu)資(zi)金的(de)需(xu)求(qiu)程(cheng)度和放貸的(de)速度都有一定差(cha)異。而小(xiao)貸融資(zi)中心則可以彌補(bu)這個(ge)“時(shi)間差(cha)”，令小(xiao)貸行業(ye)的(de)資(zi)金更(geng)合理而有效(xiao)地(di)分配。

　　除此之(zhi)外(wai)，廣州小(xiao)貸(dai)(dai)再貸(dai)(dai)款(kuan)公司(si)還將作(zuo)為“中介”，通過資(zi)產轉讓與回購(gou)的方式幫助小(xiao)貸(dai)(dai)公司(si)獲得銀行資(zi)金。并且，不同于重慶小(xiao)貸(dai)(dai)融資(zi)中心(xin)，它還將起到一部分(fen)利率調整、貸(dai)(dai)款(kuan)貼息等作(zuo)用。

　　商業模式猜想

　　廣州(zhou)某小貸(dai)公(gong)(gong)司(si)(si)負責人(ren)認(ren)為，由(you)于(yu)(yu)缺資(zi)金的(de)問(wen)題長期束縛著小貸(dai)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)發展(zhan)，所以出于(yu)(yu)行業發展(zhan)角度考慮，他們是(shi)非常支持政府這項創(chuang)新舉(ju)措(cuo)的(de)。并且(qie)，經過初步了解和測算，小貸(dai)再貸(dai)款公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)業務模式對于(yu)(yu)小貸(dai)公(gong)(gong)司(si)(si)而言是(shi)極具吸引力的(de)。

??? “初步(bu)了解(jie)，小(xiao)(xiao)貸再貸款公司(si)借由(you)資(zi)產(chan)轉讓(rang)與(yu)回購的(de)方(fang)式提供給小(xiao)(xiao)貸公司(si)的(de)資(zi)金年利率預計(ji)約在13%。從(cong)融資(zi)成本上看，小(xiao)(xiao)貸公司(si)是完全可以接受的(de)。”他表示。

　　“到年底(di)，常常會發生小(xiao)貸公司有銀行貸款(kuan)快到期(qi)，但客(ke)戶的貸款(kuan)要(yao)展期(qi)未能(neng)按時歸還的情(qing)況。因為小(xiao)貸公司資本金(jin)有限，一(yi)時周(zhou)轉不(bu)過來就產(chan)生了(le)資金(jin)缺(que)口(kou)，而再(zai)貸款(kuan)公司則可以有效緩解(jie)這一(yi)問題。”他舉例解(jie)釋道。

　　但同(tong)時，他也(ye)指出，不管是(shi)投資方還(huan)是(shi)小貸公司(si)，要想提高它們的(de)參與性，關鍵(jian)還(huan)在于建立一(yi)個好(hao)的(de)商業模(mo)式和市場機制。“畢(bi)竟這(zhe)是(shi)一(yi)個創(chuang)新(xin)的(de)事物，設想和實踐是(shi)否一(yi)致(zhi)，還(huan)有待考驗(yan)。”

　　綜合(he)來看(kan)，重慶小(xiao)貸(dai)融資(zi)中心和廣州(zhou)小(xiao)貸(dai)再貸(dai)款(kuan)公司的(de)(de)收益很大(da)一部分將來自于給小(xiao)貸(dai)公司提供貸(dai)款(kuan)、為小(xiao)貸(dai)的(de)(de)閑置資(zi)金(jin)做委托貸(dai)款(kuan)，從而獲得(de)利息收入(ru)和服務傭金(jin)。

　　上述小貸(dai)公(gong)(gong)司(si)負責人以(yi)資產轉讓業務部分為例解釋道(dao)，目前從銀(yin)行(xing)了解到(dao)的(de)信息來看，年利率8%~10%銀(yin)行(xing)都是(shi)可以(yi)承(cheng)接的(de)，而(er)小貸(dai)再貸(dai)款公(gong)(gong)司(si)給小貸(dai)公(gong)(gong)司(si)資金(jin)的(de)年利率為13%，中間(jian)至(zhi)少有3個點的(de)利差(cha)，收益還是(shi)很(hen)可觀的(de)。

　　而從整體發(fa)展路徑上來看，重慶和廣州的(de)思路幾近相(xiang)同，它(ta)們都希望借由政府牽頭，從而建立起良好的(de)市場機制(zhi)，并形成一個(ge)商業可持續的(de)運作模式，以(yi)此吸(xi)引(yin)更多的(de)機構投資者加(jia)入，“輸血”給(gei)小貸公司。

　　“建立這(zhe)個小貸行業的""資金池""，單靠政府(fu)投(tou)入很難做大規模。”上述廣州(zhou)某小貸公司負(fu)責人認(ren)為(wei)，政府(fu)部門只能起(qi)到引領和(he)監管的作用，最終還(huan)是要建立起(qi)一個市場化的機制，吸引更多(duo)的社(she)會資本參與進來。

　　盡管作為一類創新型的機構(gou)，重慶小貸(dai)融資中心(xin)和(he)廣州小貸(dai)再貸(dai)款公司的發展前景和(he)盈利能力還有待考驗，但這(zhe)卻并未減退國內外機構(gou)投(tou)資者對它的熱情。

　　據(ju)上述參(can)與重慶小(xiao)貸融(rong)資中心籌建的(de)人士透(tou)露(lu)，注冊(ce)資本金達數十億元的(de)重慶小(xiao)貸融(rong)資中心目前已經敲定的(de)投資方就包括韓國某(mou)投資基金及中信證券，其持(chi)股比例分(fen)別(bie)為(wei)40%、30%。

　　而(er)廣州小貸再貸款公司(si)的注冊資本金將不低于20億元，目(mu)前確(que)定(ding)的股東(dong)則包(bao)括地(di)方財政、企業以及機構投資者。據參與(yu)籌建(jian)的某(mou)小貸公司(si)人士表(biao)示，廣州小貸再貸款公司(si)未來可能(neng)還會通過增資擴(kuo)股的方式(shi)進行(xing)擴(kuo)容。

　　發展前景待考

　　盡管重慶(qing)小貸(dai)融資中(zhong)心與廣州再貸(dai)款公(gong)司受到了小貸(dai)公(gong)司和(he)(he)機構(gou)投資者的(de)肯定，但在(zai)現行小貸(dai)公(gong)司制(zhi)度框(kuang)架下，它(ta)們的(de)業務(wu)模式和(he)(he)發展前景仍然面臨諸多的(de)考(kao)驗與不(bu)確定性。

　　在同業資(zi)(zi)金(jin)調(diao)劑(ji)方(fang)面，上述參與重慶(qing)小貸融資(zi)(zi)中心籌(chou)建的人士指出，小貸行(xing)業整體資(zi)(zi)金(jin)都是(shi)比較緊張的，很少有小貸公司會有閑置資(zi)(zi)金(jin)，同業拆借的可操(cao)作(zuo)性并(bing)不高。如果要(yao)真正實現(xian)“資(zi)(zi)金(jin)調(diao)劑(ji)”的作(zuo)用，可能還需(xu)要(yao)加以配套的強制性政策。

　　而(er)(er)在資(zi)(zi)產(chan)(chan)轉(zhuan)讓(rang)業務方面，據(ju)了(le)解，目前常見的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)轉(zhuan)讓(rang)與回購可分為(wei)兩種(zhong)(zhong)模(mo)式(shi)：一(yi)是(shi)公(gong)開轉(zhuan)讓(rang)，以重慶金融資(zi)(zi)產(chan)(chan)交易所開展的(de)(de)“小(xiao)額(e)貸款公(gong)司(si)資(zi)(zi)產(chan)(chan)收益權(quan)憑證(zheng)”為(wei)代表，它是(shi)小(xiao)貸公(gong)司(si)以其(qi)貸出的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)包所產(chan)(chan)生的(de)(de)現金流作(zuo)為(wei)支持(chi)，而(er)(er)發行的(de)(de)一(yi)種(zhong)(zhong)固定(ding)票面利率，到(dao)期償付的(de)(de)收益權(quan)憑證(zheng)。

　　另一(yi)(yi)種則(ze)是以(yi)“一(yi)(yi)對一(yi)(yi)”的方式進行(xing)，即小貸(dai)(dai)公司(si)將貸(dai)(dai)出的資產包轉(zhuan)讓給合(he)作銀(yin)(yin)行(xing)，而銀(yin)(yin)行(xing)則(ze)將支付等值金額買斷貸(dai)(dai)款，直(zhi)至(zhi)貸(dai)(dai)款到期后，企(qi)業直(zhi)接將貸(dai)(dai)款還(huan)給銀(yin)(yin)行(xing)。目前，深(shen)圳已有幾(ji)家小貸(dai)(dai)公司(si)和銀(yin)(yin)行(xing)采(cai)用(yong)該模(mo)式。

????而廣(guang)州某小貸公(gong)(gong)司(si)人士向本報記者表示，廣(guang)州再(zai)(zai)貸款公(gong)(gong)司(si)正在(zai)嘗試的做法是介(jie)于兩(liang)者之間(jian)。小貸公(gong)(gong)司(si)把信貸資產(chan)打(da)包(bao)轉(zhuan)讓給小貸再(zai)(zai)貸款公(gong)(gong)司(si)，然后(hou)由小貸再(zai)(zai)貸款公(gong)(gong)司(si)的評(ping)審委員會對其(qi)(qi)進(jin)(jin)行價值和(he)風(feng)險評(ping)估，以及(ji)對其(qi)(qi)進(jin)(jin)行再(zai)(zai)擔保(bao)和(he)征(zheng)信等(deng)，最后(hou)集(ji)合打(da)包(bao)成產(chan)品轉(zhuan)讓給銀行。

　　北京某小(xiao)(xiao)貸公(gong)(gong)司(si)總經理(li)認(ren)為，無論是從政策層面(mian)還(huan)是操(cao)作層面(mian)，小(xiao)(xiao)貸資產(chan)(chan)轉讓都存在(zai)一(yi)定問題。由于(yu)大(da)部分的小(xiao)(xiao)貸公(gong)(gong)司(si)都是以抵押擔(dan)保業務為主，而(er)受到法(fa)律法(fa)規(gui)的限制，小(xiao)(xiao)貸的債權轉讓存在(zai)困難(nan)。而(er)雖然資產(chan)(chan)收益權可以轉讓，由于(yu)缺乏(fa)專(zhuan)門的登記系統，所涉抵押權登記公(gong)(gong)示等還(huan)需要配套設施，因此仍(reng)有一(yi)定的風險。

　　本報記者(zhe)發現，盡(jin)管目前小貸資產轉讓的(de)有關政(zheng)策尚不明朗，但它卻已經以小貸公司融資途徑的(de)身份(fen)悄然(ran)出(chu)現在了不少(shao)“地方小貸新規(gui)”中(zhong)。

　　例如，重慶就(jiu)在6月頒布的(de)《重慶市人(ren)民政府關于(yu)大力(li)發展民營(ying)經濟的(de)意見》中(zhong)提(ti)出，小(xiao)貸公(gong)(gong)司(si)可以通過(guo)金融(rong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)交易(yi)平臺（包(bao)括(kuo)銀行機(ji)構、資(zi)(zi)產(chan)(chan)管(guan)理公(gong)(gong)司(si)、信托投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)和專(zhuan)門從事金融(rong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)交易(yi)的(de)機(ji)構等(deng)），開(kai)展回購方(fang)式的(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)轉讓業務。

　　上(shang)述小(xiao)貸(dai)公(gong)司總經理(li)認為(wei)，盡管總的(de)(de)制度(du)框架并(bing)沒改變，但從各地方推(tui)出的(de)(de)小(xiao)貸(dai)新(xin)政策來看，關于資(zi)(zi)產轉讓已經在地方政策上(shang)開(kai)了一道口子，希望在小(xiao)范圍內進行一些(xie)成功的(de)(de)創新(xin)和(he)探索后能(neng)進一步(bu)推(tui)廣，更好地緩解小(xiao)貸(dai)公(gong)司的(de)(de)融資(zi)(zi)問題(ti)。

　　也(ye)有業內(nei)人士認為(wei)，如果(guo)小貸(dai)(dai)公司再融(rong)資(zi)機構能夠(gou)“成(cheng)(cheng)(cheng)氣候”，形(xing)成(cheng)(cheng)(cheng)小貸(dai)(dai)資(zi)金(jin)(jin)的(de)交易市(shi)場(chang)(chang)，則(ze)有可能形(xing)成(cheng)(cheng)(cheng)小貸(dai)(dai)市(shi)場(chang)(chang)的(de)資(zi)金(jin)(jin)“市(shi)場(chang)(chang)價(jia)”，這(zhe)樣的(de)價(jia)格，可能成(cheng)(cheng)(cheng)為(wei)小貸(dai)(dai)公司甚至整(zheng)個民(min)間(jian)金(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)(chang)的(de)參照(zhao)基準。若能達到這(zhe)樣的(de)效果(guo)，則(ze)為(wei)中國民(min)間(jian)金(jin)(jin)融(rong)的(de)規范和中國金(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)(chang)體(ti)系建設彌補(bu)了重大缺環。

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